中海集运(601866):售后回租自有集装箱 扭亏概率增加
中海集运 601866 公路港口航运行业
事件描述
中海集运子公司集运香港和集运亚洲以3.586亿美元的价格处置部分3-6年箱龄自有集装箱,预计交易净利得1.12亿美元,约折合6.98亿人民币。交易将在2012年12月31日之前以全额现金一次性支付的方式完成。本次交易的对手方为CLCMaritimeContainerLeasingCo.,Ltd,一家以船舶及集装箱租赁业务为主业的公司。
事件评论
出售自有集装箱意在扭亏。本次交易中,集运香港和集运亚洲将其拥有的210,481TEU的集装箱(3-6年箱龄)资产出售给了CLC,其账面净值2.414亿美元,出售总价3.586亿美元,最终产生净利得1.12亿美元,约折合6.98亿人民币。考虑到中海集运前3季度累计的归属净利润为-2.59亿,此举对公司全年扭亏相当关键,即4季度单季度的亏损额不超过4.39亿,公司理论上可以实现全年扭亏。
对出售的集装箱进行售后回租,短期不影响主业经营。公司同时宣布,为保障公司生产经营用箱有序不乱,集运香港、集运亚洲将按照公司集装箱保有计划对本次交易处置的集装箱进行回租。也就是说,本次交易不会使公司出现用箱短缺的问题,只是改变了集装箱的所有权。长期来看,公司将低价购入的集装箱进行售后回租,考虑到回租价格预计会高于公司自己拥有时产生的折旧费用,这相当于把长期享受低折旧的资产变现,提前集中预支了一部分的长期成本优势。
后续可能继续处置6-8年箱龄自有集装箱。公司曾于10月底发布公告,表示将处置部分3-6年箱龄和6-8年箱龄的自有集装箱资产,此次处置完毕后,公司的运营现金流得到了一定补充。考虑到4季度为集运淡季,现金流和业绩会持续受到一定的影响,如果4季度欧线亏损幅度超出预期,美线无法相应弥补欧线的亏损,我们认为公司可能会在年底之前继续处置部分自有集装箱。
维持"谨慎推荐"评级。尽管公司全年盈利的概率在本次交易后有所上升,但这并不改变行业走势,因明年产能压力出现回升,我们对行业盈利继续改善的预期暂时持谨慎乐观态度。我们维持对中海集运2012-2014年的业绩预测分别为0.001元、0.01元和0.09元,维持"谨慎推荐"评级。